上一篇文章说到，自2015年起，瓷砖行业因环保提标、供给侧改革，导致全行业产能萎缩。行业头部企业蒙娜丽莎，却逆势而行，不断扩张产能。
这就是第3点投资逻辑。
投资逻辑3：产能扩张
蒙娜丽莎的产能扩张分两种方式，一是内生增长自建产能，二是外延收购。
自建产能：
2018年4月，蒙娜丽莎与广西藤县政府开展合作，准备进入藤县中和陶瓷产业园建设陶瓷生产项目，最初拟投资金额为10亿元。
项目拟新建10条高端生产线，产能7200万平方米，分两期建设，建设期从2018年9月-2021年8月。
2018年5月，蒙娜丽莎董事会将项目投资金额增加到20亿，增设一个研发中心，包含1条研发生产线（总共变为11条生产线），预计总共新增产能8822万平方米。
之所以新增10亿元投资，据公司说明，主要是因为引进高端智能设备，导致设备采购额增加；另外则是为了适应国家不断提高的环保、安全、消防标准，调整了原有的建设规划（可见环保的花费不小）。
藤县基地正在逐步完工。2019年12月，有2条生产线完工，进入点火温窑阶段，之后是设备调试和试产。2020年4月，又有2条生产线完工并试产。
按项目规划，藤县基地将在2021年8月全部完工，到时会合计增加11条生产线，新增产能8000万平方米（不包含研发生产线）。
并购产能：
据2021年1月最新公告，蒙娜丽莎将收购江西高安市的普京陶瓷。
高安市位于江西南昌的西侧，同样也属于国内成熟的建筑陶瓷产业基地，拥有丰富的陶瓷原料和陶瓷产业配套集群。
公司收购普京陶瓷的意义，一是为了丰富瓷砖品类，利用普京生产特定产品，既弥补品类的不足，又形成规模优势；二是优化产能布局，用较低的仓储物流成本辐射华东市场。
普京陶瓷有9条生产线，年产能4000万平方米。收购和增资完成后，蒙娜丽莎将持有70%的股权。
待普京陶瓷收购完毕，加上藤县基地完工，蒙娜丽莎的总产能将达到2亿平方米（原产能8000+藤县8000+收购4000）。
这个产能级别，将与国际巨头，世界第一的莫霍克工业相当，并超过世界第二和第三的泰国SCG陶瓷集团、墨西哥Lamosa集团。
再看国内，年产能超过2亿平米的好像只有一家，是广东新明珠陶瓷集团公司，拥有4座生产基地，13个陶瓷品牌，60多条生产线，同属国内陶瓷第一梯队。
我们估算一下，2019年蒙娜丽莎产量约8000万平米，2022年可能达到2亿平米，就是2.5倍。
保守一点，假设藤县基地进度不及预期，或者新增产量不能完全消化，那么2022年产量也将翻倍，收入和利润也有希望翻倍。
接下来，我们重点要关注的，就是藤县基地的进展，收购产能的释放，以及新增产能是否能顺利转化成销售额。
说到新增产能的转化，就要涉及陶瓷行业的销售模式，我们继续往下看。
投资逻辑4：工程渠道加速，地产竣工回暖
陶瓷企业的销售，有两种渠道，一是经销渠道，一是工程渠道。
2019年，按收入算，蒙娜丽莎经销渠道占60%，工程渠道占40%。
经销渠道，是与各地的经销商合作，直面个人消费者，基本属于零售性质。
对于个人消费需求，这些年最大的变化是随着消费能力的提高，人们不再只关注瓷砖的价格，而是更加追求品质、美观、甚至独特的格调。同时，现在年轻人时间更少，很少有时间精力货比三家、精挑细选，又习惯了网上购物。
